玉米后市的几个题目

 新闻资讯     |      2019-06-25 17:13

  进入3月,连盘玉米主力短期触底。逆弹。吾们在近期文章《需求。主导走情,中期不息偏空》中挑出异日玉米市场将更众由需求。端主导,非洲猪瘟添速生猪产能出清的进度超市场预期,饲用消耗大幅下挫成为玉米市场中期趋势转空的中央逻辑。随着产区下层余粮逐步迁移至渠道库存,市场的矛盾焦点转为产区渠道囤库和下游饲企需求。的采购意愿,价格博弈的关键照样是围绕拍卖底。价。笔者认为后期市场博弈的砝码更众在需求。端,在生猪产能减幅尚不见底。、下半年饲用需求。较上半年更差的背景下,价格难言大涨,维持逢高做空的不悦目点。

  本文对玉米后市的几个题目睁开初步分析。

  一、近月是否能够柔逼仓

  从历史相符约来望,盘面大众贴水交割,而且现在北港库存处于高位,且有不息累库的走势,其中盘锦、葫芦岛港口库容已经主要,锦州、鲅鱼圈库存也是历史高位, 05相符约众头柔逼仓的概率不大。现在盘面已经给出交割利润,套保压力较大,期价难言大幅上涨。

  图1:5月相符约历史基差走势 图2:北方港口玉米库存 图2:北方港口玉米库存 数据来源: WIND、粮达网、中粮期货钻研院 数据来源: WIND、粮达网、中粮期货钻研院

  二、面积及天气炒作遭遇饲用需求。下滑

  18年东北产区种植收入清晰下滑,尤其租地流转收入降落更为隐微,以暗龙江为例,玉米收入下滑近一半,也不敷大豆、水稻的效好。此外,暗龙江已经清晰今年大豆补贴300元/亩,玉米补贴幼于100元/亩,而且“大豆崛首计划”中清晰暗龙江增补500万吨大豆种植面积。从种植效好和政策补贴来望,19年玉米播栽面积也许率下滑,这给远月C2001带来肯定的利众撑持。此外,国内玉米种植季有三个天气炒作阶段,出苗干旱、授粉高温、灌浆众雨,固然国内天气炒作不如CBOT,但从近两年来望,天气炒作大都证假,随着栽子和种植技术的升迁,国内玉米单产基本是安详略添的趋势。值得仔细的是,2018年9月至2019年1月,赤道中东宁靖洋(601099)达到一次厄尔尼诺事件标准,但强度弱。对此市场对远月炒作的预期增补,但从美国玉米历次厄尔尼诺事件有关分析来望,单产有添有减,也和价格有关性不强。

  图3:东北玉米和其他作物种植收入比较 图4:SST指数转折 图4:SST指数转折 数据来源: NOAA、中粮期货钻研院 数据来源: NOAA、中粮期货钻研院

  面积仍待春耕实地调研考证,天气炒作也难预判,但下半年饲用需求。哀不悦目的利空压力能够更容易预估。1月份农业部生猪存栏同。比降落12.62% ,能繁母猪存栏同。比降落14.75% ,倘若遵命能繁母猪对答10个月后存栏来望,2019年全年饲用消耗不笑不悦目。之前通知,吾们大致对五大产区的产能变幅做相对保守预估,集体。产能减幅约25%,根据草根调研晓畅,实际产能去化或远超吾们的预估。

  从时间上推算,(1)2018年12-3月疫情主要爆发,养殖户添速出栏及捕杀,新闻资讯导致4个月后的商品猪出栏,即2019年4-8月商品猪不息缩短,这对答玉米拍卖初期、种植季天气炒作,笔者认为这一阶段,哀不悦目需求。将不息约束利众炒作。(2)2018年11月-2019年3月后备母猪补栏缩短,将导致2019年2-7月能繁母猪产能降落,进而推演至2019年11月-2020年4月新添出栏不息缩短。倘若此饲用需求。推算成立,对玉米而言,19/20年前两个季度正好对答新粮上市和拍卖结转的供答压力,供需双侧均有压力,远月C2001相符约照样承压。(3)上述的时间推算所以比较笑不悦目的预期,倘若随后疫情不息扩散,而养殖企业不敢补栏,或在传染疫情后清栏,起码必要空栏6个月后再次补栏,那么2019年生猪存栏不息下滑,生猪的欠缺将在不息到2020和2021年。

  三、拍卖也许率延宕至6月

  最先,全国政策性粮食库存数目和质量大清查分准备、自查、普查、抽查、整改五个阶段,其中普查截止到5月31号。其次,近期东北一次性直储的收购也是截止到5月31日。再考虑到国家拍卖政策更众是异日保证市场供给、平削价格大幅摇曳,且去年拍卖重大的结转陈粮也给新粮出售及价格带来冲击,延宕拍卖给新粮更众的消化时间,这已经是市场的远大预期。拍卖底。价很难做出预估,这将根据现货价格走势、中美议和收获、渠道库存等诸众因素确定,底。价定的过高,逆而成为市场价格的顶部压力、而非底。部撑持。

  四、进口冲击及其他

  临近3月终两国领导人。会晤,仍需静待官方新闻,但今日特朗普“不急于”与中方达成贸易协定的外态,再次令国内豆粕和玉米市场掀首波澜。关于进口冲击,市场对此已经解读较众,盘面远月也基本price in这栽预期。下图是吾们对18/19年玉米及替代品进口的两栽预估,现在来望进口冲击利空也许概率更大。

  值得一挑的是,中国或更众进口美国乙醇,这将对国内乙醇产业带来冲击,也利空玉米工业消耗。从近期两会期间对燃料乙醇推广的有关报道来望,受制于新能源汽车推广、汽车销量下滑、甲醇汽油推广的阻力,国内燃料乙醇推广的前景照样不太清明。若考虑大量进口乙醇,国内乙醇厂必将受到抨击,国家是否会启用矮价稻谷定向扶持该产业,这将玉米乙醇消耗也将带来打压。值得关注的是,市场传言政策或将铺开陈化稻谷定向出售给饲料企业,这将利空玉米饲用消耗。此外,结相符淀粉消耗和库存走势来望,对玉米的工业用量难有大幅添长。集体。来望,工业需求。安详略添、对玉米利众有限。

  图5:进口及替代品冲击 数据来源: WIND、中粮期货钻研院 数据来源: WIND、中粮期货钻研院

  (中粮期货 张大龙)

  (中粮期货 范婧雅 投资询问资格证号:Z0012346)

  风险挑示:

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